金融“输血”促实体经济 社会融资规模骤增

央行最新公布的8月份金融数据多方位印证了实体经济的回暖。

着眼宏观，8月新增人民币贷款7113亿元，增速平稳；社会融资规模1.57万亿元，环比增加94%，创下四个月来的最高；货币供应量M2和M1增速连续两个月反弹。

落于细节，企业中长期贷款高居全部贷款的33%；委托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资大幅度反弹，前者更是创下历史峰值。

以上一系列金融数据纷纷指向，宏观经济正在稳健运行中渐次回暖。在经济增长明显企稳、物价涨幅总体可控的情况下，年内货币政策仍会保持稳健，央行将继续根据国际收支和流动性形势，灵活展开公开市场操作，引导市场利率平稳运行。

表外融资扩张实体经济活跃度提升

8月份社会融资规模为1.57万亿元，较上月增加94%，更是创下4个月来的最高。其中，当月新增人民币贷款7113亿元，增速平稳。

细析数据可发现，在当月人民币贷款并未明显增加的情况下，社会融资规模之所以暴增，源于委托贷款和未贴现的银行承兑汇票回升。交行金融研究中心发布的报告认为，银行表外融资明显扩张，显示企业短期融资较为活跃。

当月委托贷款2938亿元，创下有数据记录以来的新高；未贴现银行承兑汇票为3045亿元，创下年内次高。这两者合计占据当月社会融资规模的38%。

所谓委托贷款，即甲方向乙方贷款，委托第三方如商业银行进行管理。某国有大行人士介绍，这个过程不需要占用银行的贷款额度，同时银行可收取至少1%以上的手续费。

国际金融问题专家赵庆明表示，诸如国家调控的房地产项目、产能过剩项目、融资平台等受信贷政策约束较多，因此这些项目多现委托贷款。而部分银行受存贷比之限，也乐于从中“牵线搭桥”。

至于未贴现银行承兑汇票，赵庆明指出，其实质是银行承兑的一种商业信用，该数据反弹一定程度说明经济活跃度在提高。

与此同时，在平稳增长的人民币贷款内部亦是暖流涌动。8月企业的中长期贷款2312亿元，占全部贷款的33%，继续处于年内的较高水平。

交行金研中心测算，对公中长期贷款余额上升，显示社会信贷需求回暖，是宏观经济企稳的信号。

赵庆明指出，金融数据与日前公布的宏观数据相契合，均显示了经济反弹的迹象。他认为，宏观数据好于预期，“总体看都不错”，通过CPI和PPI的走势显示出经济出现上行走势，三季度宏观经济整体表现将优于二季度已成定局。

货币政策保持稳健

众多宏观数据指向了实体经济回暖，而在市场分析人士看来，货币政策在当下亦将保持稳健。

中金公司首席经济学家彭文生表示，年内CPI都将在较温和的水平运行，近期通胀对货币政策影响不大，货币政策更多受到控风险和调结构影响，预计短期内维持中性。

8月末M2同比增长14.7%，分别比上月末和上年同期高0.2个和1.2个百分点；M1同比增长9.9%，分别比上月末和上年同期高0.2个和5.4个百分点。

由此可以看出，M1增速回升与宏观经济企稳的态势一致，并对经济进一步回暖有预示作用，反映了企业经营活力增强，企业活期存款增加。而M2则仍略高于年初制定的13%的预期增长值，可见货币政策不可贸然宽松。

交行金研中心预计，在经济增长明显企稳、物价涨幅总体可控的情况下，加之出于避免房价大幅上涨、控制地方政府债务风险和影子银行风险的考虑，预计年内货币政策仍保持稳健中性，利率和准备金率保持稳定的可能性较大。而在外汇占款总体低迷的情况下，逆回购仍会频繁使用。

从央行本周的操作来看，其继续“锁长放短”操作，即通过发行三年期央票深度锁定流动性的同时，开展国库现金定存招标投放，投放短期流动性，维持季末流动性相对稳定。