天然气价改推动替代能源热重起

《证券市场周刊•红周刊》作者刘晓旭

继阶梯电价、阶梯水价之后，阶梯气价也进入落实阶段。8月12日，国家发改委宣布，决定自9月1日上调非居民用存量天然气门站价格。通知规定，此次调整，增量气门站价格不变，非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4元。通知中还明确了将进一步落实放开进口LNG、页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气价格。

天然气价格仍有上调空间

从我国天然气消费情况看，近年来,我国天然气消费旺盛，年均复合增速达到15%。天然气进口量逐年增加，2013年进口天然气530亿立方米左右，对外依存度已经超过30%。此外，定价机制不合理、价格调整滞后导致进口气成本倒挂，用气紧张问题愈发严重。此次天然气存量气调价在一定程度上解决了进口管道气、LNG价格倒挂的问题，对保证国内市场供应、优化能源结构、促进节能减排将发挥重要作用。

在2013年6月，发改委曾出台天然气价格调整方案：区分存量气和增量气，增量气门站价格一步调整到与可替代能源价格保持合理比价关系的水平，存量气价格调整分3年实施，计划2015年到位。此次非居民用存量气价格调整是分步理存量天然气价格的第二步，因此，2015年预计仍有一次天然气存量气价格的调整。

阶梯气价调整只是整个天然气价格改革的一部分。“我国天然气定价机制长期以来采取行政定价为主的成本加成法，无法反映资源的稀缺性也不能合理配置资源。只有完善门站价格的定价机制并严格实施阶梯气价，才能实现天然气全产业链的市场化定价。”燃气分析师认为，“阶梯价格”其实也是一种涨价的调价方案，从目前我国天然气供需的紧张情况来看，今后民用气价也存在上调的可能性。原因主要有三点：第一，天然气相对于电力等生活能源价格偏低，具备调价空间；第二，天然气消费在居民生活中占比很低，即便调价影响也很小；第三，目前各地推行的居民用天然气阶梯气价改革中，居民天然气终端销售价格实质上已出现了一些上调，未来门站也存在上调可能。

而招商证券[-1.24% 资金 研报]甚至推断，本次调价虽然进一步理顺了存量天然气价格,但考虑到各地存量气和增量气之间仍有0.48元/立方米或0.46元/立方米（广东、广西、海南、重庆、四川）的上调空间，意味着未来存量气气价仍有可能进一步上调可能。

上游企业率先受益

不管是2013年的增量气价格上调，还是2014年的存量气价格调整，均表明天然气价格将不再是按照相关的油价和石油气价格来制定，而是逐步与市场接轨。相比去年调整增量气，本次天然气价格调整对市场的影响要大得多，涉及存量气的范围有1120亿方，占2013年表观消费量接近七成。

从受益情况分析，天然气价改受益最大的是上游勘探开发企业，包括油气设备和服务型公司、常规油气、页岩气、煤层气和煤制天然气公司。在天然气价格不断理顺的过程中，传导机制是自上而下发生的：上游拥有气源资源的企业将最先受益。短期来看，直接与中石油、中石化或两者在各省合资公司结算的工业用户气价会一步上调到位。据测算，此番调整或使三大油企（中石油、中石化、中海油）每年多赚448亿元人民币。

“直接受益的是上游公司。因为门站价的上调，将直接提升气田运营公司和气态天然气进口公司的收入和利润，同时，煤制天然气、页岩气、液化天然气进口公司等的销售价格也有提升可能。”一位不具名的化工行业分析师对记者表示。他认为从中长期来看，较高的气价将促进天然气生产和进口规模增长，对盈利形成持续利好。而下游的燃气分销行业短期内将会受损，原因在于盈利主要取决于购销气价之间的价差，调价后购气成本上升，而销气价格联动需要一个过程。中游管输公司影响不大，原因是中游天然气管输具有自然垄断特性，根据改革总体方案，价格管制不会放松，管输费上调的可能性很小。

齐鲁证券也认为，今年将开始存量气调整，短期来看，可能会抑制需求，但对行业长期发展却是利好。天然气即将进入良性循环：市场化改革?邛天然气价格上涨?邛需求可能放缓，但上游勘探开发主体积极性上升，上游主体放开实现多元化?邛技术创新供给增加?邛价格回落?邛下游需求再次增加。因此，天然气行业正处于量价齐升的黄金发展阶段，政策引导逐渐过渡到市场机制驱动，而相对于全球天然气24%的一次能源占比，目前国内天然气仅占一次能源消费5.1%，未来行业具备广阔的发展空间。

具体到上市公司中，可以看到，陕天然气[-1.16% 资金 研报]垄断了陕西省天然气长输管道市场,随着管输成长的不断上升，公司管输价格有上调的预期，这对公司形成利好。随着公司销气量进入快速增长期，未来成长空间较大；而金鸿能源中下游协同发展，业务布局全国多地，管输能力大，气源有保障，考虑到大气治理越来越热的背景，工业用户有望贡献较快气量增速。相较上述两家的看多，深圳燃气[-0.55% 资金 研报]在本次气改中却是利空，此次方案虽然上调了广东地区存量气价，但增量气价较2013年并无变化，考虑到2014年可能执行增量气价格，这对深圳燃气而言是利空，毕竟下游需求的疲弱可能导致上游成本上涨无法完全通过售价来传导。

替代能源或有表现机会

天然气气价调整方案是政府推动能源要素价格市场化的必然步骤，也是保障我国天然气供给安全的必要条件。伴随天然气气价调整方案的逐步落地，燃气行业市场化程度将加速，其长期稳健发展将得到更有力的保障（气源、管网方面等）。分析师建议短期关注可在部分领域替代天然气的生物质能、清洁煤等能源。随着非居民存量气价上调，为生物质成型燃料（BMF）替代提供更大价差空间。

在治理大气污染的背景下，京津冀、长三角、珠三角等重点区域多采取燃气替代燃煤的措施，减少高污染燃料的消费。据分析师测算，BMF的成本大致相当于3元/立方米天然气，在天然气价格较高的地区，如珠三角，具有替代天然气的经济性和环保性。但是在目前的气价下，在天然气价格较低的地区，如长三角、京津冀，BMF盈利空间较为有限（工业天然气价格3元/立方米或略高）。此次非居民存量天然气门站价格上调0.4元/立方米之后，若2015年第三次调整仍上调0.4~0.5元/立方米，则京津冀、长三角等地的工业天然气门站价格将在现有基础上上浮1元左右。正是因为工业用户的用气成本逐渐增加，而相对廉价的BMF燃料更具经济性。